可转债之银行业

讲课之前我们先来看几组数据:

目前市场上退市的可转债一共238只

退市原因:不足3000万的9只

退市原因:到期赎回的15只

退市原因:撤销发行的1只

退市原因:强制赎回的213只

从退市的可转债数据可以得出一个结论:

90%的可转债以强赎方式退市!

而目前银行发行的可转债,退市的方式全部是强赎!

为什么银行业发行的可转债都是以强赎退市呢?

首先我们来了解一下银行为什么要发行可转债?

看看募集说明书里面的资金用途:

重庆银行

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光大银行

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浦发银行

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得出结论:

银行发行可转债的目的是为了补充一级核心资本。

我们先来了解一下一级核心资本的概念:

核心一级资本是指在银行持续经营条件下无条件用来吸收损失的资本工具,具有永久性、清偿顺序排在所有其他融资工具之后的特征。核心一级资本包括:实收资本或普通股、资本公积可计人部分、盈余公积、一般风险准备、未分配利润、少数股东资本可计人部分。

商业银行资本管理办法(试行)》第23条规定可转债每天套利技巧,商业银行各级资本充足率不得低于如下最低要求:①核心一级资本充足率不得低于5%;②一级资本充足率不得低于6%;③资本充足率不得低于8%。

当核心资本低于上述比例,将会影响银行的一些业务。

通过爱问财搜索XX银行,核心一级资本充足率:

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从上表可以看出:

银行对核心一级资本的补充诉求很明显

发行可转债是商业银行补充核心一级资本最主要的方式

商业银行资本补充方式分为内生性补充和外源性补充

内生性主要依靠公司经营获取的留存利润

外源性资本补充工具多样,其中最主要的核心一级资本补充工具,包括IPO,配股,增发,发行可转债等。

银行发行可转债的目的是为了补充一级核心资本,而只有可转债转股后,才能成为银行的核心一级资本,所以银行可转债强赎的逻辑很明确,银行会想方设法让持有者转股。

银行发行的可转债的显著特点:

信用评级很高,安全性强,持有到期违约概率极低。

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历史上退市的银行可转债转股率90%以上

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募集说明里面无一例外,全是为了在可转债转股后,补充核心一级资本

所以,

银行可转债必转股

银行可转债必转股

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重要的事情说三遍

那怎么样才能让持有者心甘情愿的去把可转债转成股票呢?

方式一:溢价率成为负数,也就是可转债现价小于转成股票后的价值

溢价率=(债券价格-转股价值)/转股价值

转股价值=转股数量✖正股价

转股数量=100/转股价

方式二:满足强赎条款后,选择行驶强赎权利,强制转股(基本是正股价大于转股价的1.3倍,具体可以看集思录强制赎回条款说明)

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通过上面图片中的数据,可转债的溢价率普遍为正,转股价值远小于可转债价格,所以持有者不会主动转股。

那就只有方式二了,采取强赎模式,即股价大于转股价的1.3倍。

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银行可转债基本都没有回售条款,而银行业每年业绩基本都很稳定,转股价几乎都没有下修的空间(当PB小于1的时候,PB即市净率,市净率=总市值/净资产;如果分子分母同时除以总股本时,市净率=股票价格/每股净资产)

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募集说明书里规定下修后的转股价不能低于每股净资产,银行业业绩稳定,每年收益基本都是正的可转债每天套利技巧,所以银行业的每股净资产基本都是逐年增加。

我们先来看看当前发行可转债的银行转股价和每股净资产是多少:

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可以看出,当前银行的转股价基本都小于每股净资产,而募集说明书里明确规定,下修后的转股价不能低于每股净资产,所以银行没有下修转股价的可能,那要想促成转股,就只能拉升正股价,让正股价格大于转股价的1.3倍,在30个交易日当中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%),可以强制赎回。或者拉升股价之后让转股价大于到期赎回价,持有者才会愿意转股。

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